公司介紹: 亞泥 做什麼？
亞泥（1102）成立於1957年，是台灣第二大水泥製造商，主要業務為水泥、熟料及爐石粉的生產、運輸與銷售。其競爭對手包括台泥、嘉泥、環泥等。亞泥近年來積極推動低碳轉型，已正式通過SBTi 2030年1.5°C減碳目標承諾，並致力於循環經濟與節能減碳。最新消息方面，亞泥指出中國大陸市場今年可望呈現「前低後高」走勢，價格與需求將出現階段性反彈。更多資訊可參考亞泥媒體新聞。
亞泥 (1102 TT) 最新分析報告
目標股價
根據當前市場狀況和公司基本面，亞泥的目標股價範圍設定在 NT$44.65 ~ NT$49.35 之間。此範圍反映了對公司未來表現的預期，以及潛在的市場波動。
判斷理由
- 中國水泥市場的挑戰： 中國房地產市場持續疲軟，導致水泥需求下降。儘管水泥企業努力通過減產來穩定價格，但由於缺乏政府強制措施，供給端的改善對價格的支撐仍然存在不確定性。根據元大投顧的報告，預計 2025 年中國水泥需求將年減 5-7%。
- 1Q25 業績不如預期： 亞泥 1Q25 的營業利益和稅後淨利均低於預期。主要原因是中國水泥業務虧損，以及業外金融資產評價損失和權益法投資表現不佳。
- 2Q25 展望下修： 由於湖北地區自律減產執行不力，導致水泥價格回落，亞泥 2Q25 的營收和盈利預期均被下修。此外，台幣升值預計將帶來匯兌損失，進一步影響盈利。
- 台灣市場的穩定： 台灣水泥市場受益於舊有建案和政府公共工程的推動，需求保持穩定。預計台灣水泥部門 2025 年的獲利將保持在 35-38 億元。
- 電力和不鏽鋼業務的貢獻： 嘉惠電力和不鏽鋼業務預計將為亞泥帶來穩定的收益。儘管嘉惠一期在 1Q25 進行了四年一度的大修，影響了發電量，但整體電力業務的展望仍然穩健。不鏽鋼業務預計 2025 年將實現獲利。
參考的實質依據
- 營收組成 (1Q25)： 台灣 26%/中國 47%/電廠 14%/不鏽鋼 8%/其他 5%。這顯示亞泥的營收主要來自中國市場，因此中國市場的表現對亞泥的整體業績有重大影響。
- 中國水泥價格的回落： 自 2025 年 4 月起，中國水泥價格指數開始回落，部分地區的價格甚至跌至 2024 年同期水平。這表明供給端的改善對價格的支撐存在不確定性。
- 動力煤價格的影響： 動力煤價格的持續下行有助於降低亞泥的生產成本，提高噸毛利。預計 2Q25 的噸毛利將介於 30-40 人民幣。
- ESG 評級： 根據 Sustainalytics 的評級，亞泥的 ESG 風險評級屬於中等風險，但在建築材料行業中排名領先同業。這表明亞泥在 ESG 方面表現良好。了解更多關於 Sustainalytics 的 ESG 評級，請訪問 Sustainalytics。
- 財務數據：
- 2025 年預估營收： NT$76.1 億
- 2025 年預估 EPS： NT$2.94
- 調整後每股淨值 (2025F)： NT$51.90
- 中國房地產市場數據： 1-3M25 累積新屋開工樓地板面積年減 24%，顯示房地產市場仍然疲軟。
- 台灣水泥市場數據： 1-4M25 水泥需求增長 1%，核發樓地板面積年增 5%，表明台灣市場保持穩定。
亞泥近期財務數據分析 (2025年5月19日)
本次分析基於2025年5月19日更新的亞泥(1102 TT)財務報告，旨在快速提煉核心信息，供投資者參考。
營收與獲利能力
- 營收：2025年預估營收為760.69億元新台幣，相較2024年的762.97億元略微下降。
- 營業利益：預估2025年營業利益為84.96億元，較2024年的79.64億元略有提升，反映了公司在成本控制上的一些成效。
每股盈餘 (EPS) 分析
- EPS趨勢：2025年預估EPS為2.94元，較2024年的3.86元顯著下降，降幅達23.8%。這一下降主要由於中國水泥市場需求下滑以及業外收益不如預期。
- 季度表現：1Q25 EPS為0.41元，低於預期29%，主要原因是金融資產評價損失及權益法投資表現不佳。
- 未來展望：預計2Q25 EPS為0.83元，雖較1Q25大幅成長，但仍較去年同期下降34.5%，反映出台幣升值帶來的匯兌損失影響。
股東權益報酬率 (ROE) 分析
- ROE趨勢：2025年預估ROE為4.8%，較2024年的6.4%明顯下降。這表明公司利用股東權益創造利潤的能力有所減弱。
- 原因分析：ROE下降與EPS下降趨勢一致，均受到中國水泥市場需求疲軟和業外因素的影響。
中國市場影響
- 需求下降：中國房地產市場持續疲軟，導致水泥需求下降，對亞泥的營收和獲利產生負面影響。
- 價格波動：儘管4Q24起中國水泥企業加強錯峰生產，帶動水泥價格上漲，但2Q25價格已出現回落，顯示供給端改善對價格的支撐不穩定。
其他業務表現
- 台灣市場：台灣水泥市場需求穩定，有助於抵銷部分中國市場的負面影響。
- 嘉惠電力：嘉惠電力獲利穩定，但1Q25因四年一次大修影響發電量，預計2025年獲利將持平至小幅衰退。
- 不鏽鋼事業：不鏽鋼事業預計2025年獲利將有所改善，但對整體獲利貢獻有限。
結論與展望
亞泥2025年的財務表現預計將受到中國水泥市場需求下滑的顯著影響，EPS和ROE均呈現下降趨勢。儘管台灣市場和嘉惠電力等業務表現穩定，但難以完全抵銷中國市場的衝擊。投資者應密切關注中國房地產市場的發展和水泥價格的波動，以及亞泥在成本控制和多元化經營方面的努力。
更多詳細資訊，請參考元大投顧的研究報告。
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