公司介紹: 保瑞 做什麼？
保瑞藥業（6472）是一家台灣上市公司，主要從事藥品委託開發暨製造服務(CDMO)及經銷代理業務。公司提供大小分子藥物的CDMO服務，並代理經銷西藥產品、保健食品等。保瑞的競爭對手包括同樣從事製藥業務的公司，例如美時化學製藥。根據2025年3月的新聞，保瑞持續擴大美國罕病特殊藥品市場佔有率，並積極進行併購和擴廠，目標躋身全球前十大CDMO公司。Factset最新調查顯示，分析師預估保瑞2025年的EPS將上修，目標價也隨之調升。
保瑞(6472) 個股分析報告
目標股價
根據現有資訊，保瑞(6472)的目標股價範圍預估為834元至922元。此範圍是基於多項財務指標和公司發展前景的綜合考量，旨在提供一個更全面的投資參考。
判斷理由
以下是支持此目標股價範圍的關鍵理由：
- 受益於美國製造趨勢： 美國對進口藥品及相關原料可能徵收關稅，這將提升保瑞在美國市場的競爭力。由於保瑞在美國擁有完整的生產基地，符合美國“買美國製造”的趨勢，有助於爭取更多美國本土客戶，提升品牌信任度和市場份額。
- 併購綜效顯現： 保瑞在2024年進行了多項併購，包括Upsher-Smith、Emergent BioSolutions旗下位於美國Camden的無菌製劑廠、泰福(6541 TT)以及Pyros Pharmaceuticals Inc.。這些併購案的整合與優化預計將在2025年下半年開始顯現，並在2026年帶來更顯著的本業獲利成長。
- 產品組合優化： 保瑞正積極推動產品組合優化，專注於特殊藥品（Specialty Pharma）領域。透過新增罕病藥品如Deflazacort Tablet及收購取得的VIGAFYDE，預計特殊藥品在全球銷售業務中的比重將由約15%提升至25~28%。由於特殊藥品毛利率較高，Commercial業務優化將對整體獲利結構產生正面影響。
參考的實質依據
以下是支持上述判斷理由的具體數據和市場資訊：
- 營收預估： 預估1Q25營收54億元，EPS 26.54元。2Q25營收約60億元。2H25隨著新併購資產整合完成、無菌針劑及大分子生產線自動化升級效益逐步顯現，加上市場需求逐步回暖，預期營收與毛利率均將顯著提升。
- CDMO業務成長： 2024年CDMO業務營收占比約34%，年增20%。2025年透過美國併購案及產能優化，預計年增33%。針劑與大分子生產線的自動化升級預計提升產能20~30%，可以進一步降低成本、提高效率。
- Commercial業務產品組合： 2024年營收占比約68%，年增50%，預估2025年年增約2成以上。保瑞在全球銷售業務中積極推動產品組合優化，專注在特殊藥品領域，預計特殊藥品在全球銷售業務中的比重將由約15%提升至25~28%。
- 併購泰福： 保瑞併購泰福後持有30.5%股份，合併基準日為01/20/2025。泰福將轉型CDMO業務，預計通過整合與成本控制後，2025年實現泰福財務轉虧為盈目標。
- 美國市場佈局： 保瑞在美國市場積極進行併購，已在美國地區擁有完整劑型大小分子藥物一條龍生產服務。
- VIGAFYDE市場表現： VIGAFYDE及其他新上市的肌少症藥物表現良好，作為市場上唯一的即用型液體配方，具有更高的患者接受度、安全性和精準度，有潛力主導vigabatrin市場。
- ESG永續經營：保瑞將展開「永續經營(ESG)計畫」，聚焦於五大策略，連結聯合國「永續發展目標 SDGs」，以企業核心精神與專業，落實永續經營各項目標。
請注意，投資涉及風險，以上分析僅供參考，投資者應自行評估風險並謹慎決策。
保瑞(6472 TT)近期財務分析
保瑞(6472 TT)近期公布的財務數據顯示，公司在積極擴張和整合的過程中，營收和獲利能力展現出成長潛力。以下將針對幾個關鍵面向進行分析：
營收表現與展望
- 營收成長：2024年營收為192.46億元，預估2025年將達到246.50億元，年增率約28.08%，2026年更上看289.66億元，年增率約17.51%。
- 季度營收：預估1Q25營收約54億元，2Q25約60億元。下半年隨著併購綜效顯現和產能提升，營收有望顯著成長。
- 成長動能：營收成長主要來自CDMO業務和全球銷售業務的擴張，以及併購效益的逐步顯現。
保瑞透過積極的併購策略和產能優化，預計未來營收將持續成長。值得關注的是，下半年隨著新併購資產的整合完成，營收和毛利率有望進一步提升。
獲利能力分析
- EPS 顯著提升：2024年稅後EPS為38.09元，預估2025年將大幅成長至52.86元，2026年則為54.89元。
- 毛利率穩定成長：毛利率從2024年的40.06%預估提升至2025年的42.35%，2026年達到43.21%。
- 營業利益率提升：營業利益率從2024年的17.58%提升至2025年的21.28%，2026年達到25.77%。
- 稅後純益率：2024年為20.47%，2025年為22.17%，2026年預估為19.59%。
- ROE：股東權益報酬率(ROE)在2024年為26.24%，預估2025年為31.43%，2026年為28.48%。
EPS 的顯著提升，反映了保瑞在營收成長的同時，獲利能力也得到有效改善。 ROE 顯示保瑞為股東創造價值的能力。毛利率和營業利益率的提升，則歸功於產品組合優化、生產效率提高和費用控制等因素。
CDMO業務與併購綜效
- CDMO業務成長：2024年營收占比約34%，年增20%，預計2025年透過美國併購案及產能優化，年增率可達33%。
- 併購效益：2024年展開四項收購案，預計2025年持續整合與優化，並在加拿大廠、Maple Group廠及麻州注射劑廠投入資本支出，擴大產能和升級設備，效益將在2026年顯現。
- 泰福轉型：保瑞入主泰福後，泰福將轉型CDMO業務，預計透過整合與成本控制，2025年實現財務轉虧為盈目標。
CDMO業務的強勁成長和併購綜效的逐步顯現，是推動保瑞未來發展的重要引擎。透過擴大產能、優化生產流程和拓展客戶群，保瑞有望在CDMO市場取得更大的市佔率。
產品組合與市場佈局
- 產品組合優化：保瑞正積極推動產品組合優化，專注在特殊藥品（Specialty Pharma）領域，預計特殊藥品在全球銷售業務中的比重將提升至25~28%，有助於提高毛利率。
- 市場佈局：透過與美國主要通路及醫院的策略合作，提高市場覆蓋率並且提升品牌影響力與銷售規模。
- 新藥上市：Deflazacort已於01/2025上市銷售，預期GLP-1減肥藥、治療乾眼症的Cyclosporine眼藥，以及治療多發性硬化症和血癌的Cladribine等，2025年可能獲得FDA回應並有機會上市。
產品組合優化和市場佈局是保瑞提升獲利能力的重要策略。專注於高毛利率的特殊藥品，有助於提升整體獲利結構。透過與美國主要通路和醫院的合作，保瑞有望進一步擴大市場影響力和銷售規模。
費用與投資
- 費用增加：預計2025年費用約50億元，增加的原因包括Pyros案併購後新產品上市的費用支出，北美業務團隊和管理人才方面進行投資。
- 降低利息費用：隨著ECB募資完成並進行部分還款，ECB有效利率比原來的美金借款低，預計利息費用將會降低。
雖然費用預計增加，但透過有效的資金運用和利息費用的降低，保瑞有望維持穩定的獲利能力。此外，對北美業務團隊和管理人才的投資，將有助於公司在北美市場的長遠發展。
結論與展望
整體而言，保瑞透過積極的併購策略、產能優化和產品組合優化，展現出強勁的成長潛力。雖然短期內可能面臨費用增加和整合挑戰，但隨著併購綜效的逐步顯現和市場佈局的完善，預計未來營收和獲利能力將持續提升。目標價878元。
請注意，此報告是基於您提供的數據所做的分析，投資決策仍需謹慎評估。
