公司介紹: 全新 做什麼？
全新光電（2455）是一家全球領先的化合物半導體磊晶製造商，專注於光電子和微電子元件，其產品應用於無線通訊、光通訊、資料中心、智能手機和AI等領域。公司的主要競爭對手包括 IQE、聯亞光電、英特磊等。
近期新聞方面：
2025年2月，報導指出全新光電子業務受益於資料中心需求，預計2025年資料中心相關產品佔比將提升，且日系客戶貢獻全年營收，美系客戶下半年放量，有助於獲利表現。 MoneyDJ理財網相關報導
2025年3月，FactSet最新調查顯示，分析師下修了全新2025年的EPS預估至4.72元，目標價為167元。鉅亨網相關報導
永豐金證券在2025年3月24日的報告中提到，受益於AI趨勢，2025年光電子業務仍將維持強勁成長，但4Q24毛利率低於法人預期。
全新 (2455 TT) 個股分析報告
目標股價
根據最新的個股報告，全新(2455 TT) 的目標股價範圍為156.75元至173.25元。這個範圍是基於報告中目標價165.00元，上下波動5%所計算得出。
判斷理由
- 光通訊業務持續發酵：光通訊產品需求強勁，新增日系客戶，且與美系客戶持續開發800G發射端產品，訂單能見度高。預計2025年光電子業務營收將大幅成長。
- 營運谷底已過：儘管手機需求疲弱，但網通廠對Wi-Fi 7滲透率持樂觀態度，有利於微電子業務發展。整體而言，公司營運已走出谷底。
- 評價有上調空間：目前股價已修正至相對低點，考量到光通訊業務的正面展望和Wi-Fi 7的潛力，評價具備上調空間。
實質依據
4Q24財報回顧與1Q25展望：
- 4Q24營收略低於預期，為7.2億元，EPS為0.72元，主因手機需求不如預期及產能利用率下滑。
- 預計1Q25營收將回升至8.0億元，毛利率回升至40.9%，EPS預估為0.83元，主要受益於產能利用率回升和產品組合優化。
光電子業務展望：
- 光通訊訂單未見放緩跡象，接收端新增日系客戶，發射端日系矽光雷射客戶訂單持續，美系客戶持續開發800G產品。
- AI眼鏡研發訂單穩定貢獻，並因應需求購置氮化鎵MOCVD機台。
- 預期2025年光電子業務營收年增率達55%，營收占比將進一步提升，且1、2月光電子比重已提升至25%以上。
微電子業務展望：
- 儘管中國手機需求不明朗，但下游網通廠對2025年Wi-Fi 7滲透率持正向看法，Wi-Fi 7滲透率提升有利於微電子業務發展。
財務數據
- 2024年營收：32.41億元
- 2025年營收預估：37.70億元
- 2024年EPS：3.63元
- 2025年EPS預估：4.68元
風險因子：
- 光通訊產品需求放緩
- Wi-Fi 7滲透率不如預期
全新 (2455 TT) 財務分析報告
公司概況：全新公司專注於射頻元件領域，近期光通訊布局逐步發酵，預計2025年營運將逐季成長。公司股本為18.49億元，市值達250億元，每股淨值為18.01元。外資持股比率為24.33%，董監持股比率為6.04%。
營收與獲利能力分析
營收表現：
- 2024年營收為32.41億元，年增20.31%。
- 預估2025年營收將達到37.70億元，年增16.31%；2026年營收預估為41.92億元，年增11.20%。
- 1Q25營收預估8.0億元(QoQ+11%，YoY-4%)
毛利率與營益率：
- 2024年毛利率為39.46%，預估2025年將提升至43.01%，2026年進一步提升至45.07%。
- 2024年營益率為22.25%，預估2025年將顯著提升至28.18%，2026年達到31.57%。
EPS分析
每股盈餘：
- 2024年調整後EPS為3.63元。
- 預估2025年EPS為4.68元，年增29.03%；2026年EPS預估為5.85元，年增24.82%。
- 目前股價約交易在 25/26年 29/23倍 PER，股價已修正至 2024/8月低點評價有上調空間，我們上調評等至「買進」，目標價 165元(2025年 EPS x 35倍 PER)
ROE分析
股東權益報酬率：
- 2024年ROE為20.97%。
- 預估2025年ROE將提升至25.01%，2026年達到28.85%，顯示公司獲利能力持續增強。
光通訊業務展望
光通訊營收預計雙位數成長：全新接收端除了原先美系客戶外，另新增一家日系客戶，發射端日系矽光雷射客戶訂單持續，美系客戶則持續開發 800G發射端產品，多數訂單能見度達 4Q25，顯示光通訊訂單並未有放緩跡象。除資料中心光通訊業務外，美系與韓系品牌合作的 AI眼鏡研發單持續，公司因應需求購置氮化鎵 MOCVD機台，2025年亦將穩定貢獻，加上機器人等新興應用研發單少量貢獻，我們預期 2025年光電子業務營收 YoY+55%，營收占比將進一步提升，全新 1、2月光電子比重已提升至 25%以上，產品組合有利於毛利率表現。
總結與建議
投資建議：基於全新在光通訊領域的良好發展前景及獲利能力的提升，維持對全新正向看法。目前全新股價約交易在 25/26年 29/23倍 PER，股價已修正至 2024/8月低點評價有上調空間，我們上調評等至「買進」，目標價 165元(2025年 EPS x 35倍 PER)，評價約位於區間中間位置。
風險提示：投資者應關注光通訊產品需求放緩以及Wi-Fi 7滲透率不如預期的風險。
