公司介紹: 合勤控 做什麼？
合勤控（3704）是一家台灣上市公司，主要從事網通設備代工業務，同時也發展網通設備自有品牌「ZyXEL」。公司分為三大事業體：合勤(負責電信業務)、兆勤(負責品牌行銷及通路業務)、盟創(負責代工製造業務)。合勤控的競爭對手包含友訊、中磊、明泰等網通廠。根據MoneyDJ理財網2025年2月6日的報導，合勤控2024年第四季每股盈餘1.26元，為九季以來的高點，主要受惠於國防標案入帳以及歐洲、印度市場需求回溫。此外，中央社報導，合勤控2025年2月合併營收為21.37億元，年增6%。
合勤控(3704) 個股分析報告
公司概況
合勤控(3704) 是一家網通設備廠，產品組合包含：
- 銅線寬頻 (7%)
- 光纖寬頻 (51%)
- 企業網通 (12%)
- FWA (15%)
- 其他 (15%)
目標股價範圍
根據目前的資訊和市場狀況，合勤控的目標股價範圍預估為 38 元至 42 元之間。此範圍考量了公司基本面、產業趨勢和市場波動等因素。
判斷理由
以下是支持此目標股價範圍的幾個主要理由：
- 歐美客戶回補庫存： 經歷約一年的庫存調整後，歐美客戶開始以急單、短單方式回補庫存，帶動光纖網路設備營收回溫。
- WiFi-7 升級潮： 新一代 WiFi-7 傳輸技術在高階企業級網通設備中陸續實現，將帶動企業級網通設備穩健成長。合勤控領先全球同業推出企業級 WiFi-7 Router，有助於在高階市場增加市佔率。
- 印度寬頻基礎建設： 印度持續進行寬頻網路基礎建設，5G FWA 是有效部署寬頻網路訊號的手段，預期印度電信商客戶將加快 5G FWA 佈署，推升相關營收成長。
- 國防部標案： 近年來中國軍事演習密度加大，政府加快建軍速度，合勤控已爭取到通訊相關標案，並陸續認列相關營收。預期2025年國防部標案營收將大於2024年。
參考的實質依據
以下數據為支持上述判斷理由的實質依據：
- 2025 年營收預估： 預估 2025 年營收為 286.14 億元，YoY+10.18%。
- 2025 年 EPS 預估： 預估 2025 年 EPS 為 1.81 元。
- 客戶庫存回補： 歐美客戶經歷約一年的庫存調整後，下半年逐漸以急單、短單方式回補庫存。
- 5G FWA 營收成長： 印度寬頻基礎建設對 5G FWA 需求增加，帶動相關營收成長。
- ESG 表現： 合勤控積極進行溫室氣體盤查與減量，並取得 ISO14064-1 驗證證書，展現對環境保護的承諾。更多關於合勤控的ESG資訊，請參考合勤控企業社會責任報告。
潛在風險
投資者應注意以下潛在風險：
- 中國網通業者低價競爭： 中國網通業者在歐洲、中南美洲與東南亞以低價搶攻市佔，可能導致毛利率承受壓力。
- 印度市場價格壓力： 印度市場標案因客戶採購量大，價格壓力也高，可能影響獲利能力。
合勤控(3704 TT) 近期財務分析
合勤控近期受到客戶庫存調整與國防部標案遞延影響，2024年營收下滑，但展望2025年，隨著歐美客戶需求回溫及印度寬頻基礎建設推動，營收預期將有所成長。
營收與獲利表現
- 2024年營收： 259.69億元，YoY-14.52%，主要受到客戶延長庫存調整時程與國防部標案遞延影響。
- 2024年EPS： 1.39元，YoY-57.73%，因北美客戶破產保護提列信用減損損失約5億元新台幣。
- 2025年預估營收： 286.14億元，YoY+10.18%，受益於歐美客戶回補庫存及印度寬頻基礎建設。
- 2025年預估EPS： 1.81元，YoY+30.76%，但毛利率可能因中國網通業者低價競爭而承壓。
- 2026年預估營收： 316.60億元，YoY+10.64%。
- 2026年預估EPS： 2.61元，YoY+43.98%。
- 1Q25預估： 營收66.01億元，QoQ-12.00%，EPS 0.22元，因進入傳統淡季。
毛利率與營益率分析
- 2024年毛利率： 24.78%，優於2023年，但預期2025年將因價格競爭而略為下降至23.15%。
- 2024年營益率： 1.70%，預估2025年將提升至3.14%，主要受益於營收成長及費用控制。
ROE分析
- 2024年股東權益報酬率(ROE)： 5.04%。
- 2025年預估ROE： 6.32%，顯示公司獲利能力有所提升。
- 2026年預估ROE： 8.61%。
產品組合與市場趨勢
- 產品組合： 光纖寬頻佔51%，為主要營收來源；FWA佔15%，成長動能強勁。
- 市場趨勢： 歐美客戶回補庫存、WiFi-7升級潮、印度寬頻基礎建設皆為營收成長動能。
- 風險： 中國網通業者低價競爭、客戶採購量大導致價格壓力。
ESG表現
- 合勤控積極進行溫室氣體盤查，並設定減量目標。
- 2017~2020年達成4年溫室氣體累積減量1640公噸二氧化碳當量，達成目標82%。
- 2021年已取得ISO14064-1驗證證書。
資產負債表重點
- 2024年底現金及約當現金： 32.42億元。
- 2024年底存貨： 49.58億元。
- 負債比率： 50.15%。
- 流動比率： 199.25%。
投資建議
- 研究員評等： Trading Buy，目標價40.00元。
- 投資建議： 歐美客戶回補庫存、WiFi-7升級潮、印度寬頻基礎建設皆帶動營收向上，但因產品組合轉差影響獲利，故調整為Trading Buy。
