和碩(4938 TT) 股票分析報告：市場擴張與未來成長潛力解析

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和碩 (4938 TT) 股票分析報告

目標股價

根據評估，和碩的目標股價範圍為NT$87至NT$97。

判斷理由

此目標股價範圍的設定，基於以下考量：

• 車用及伺服器業務的潛力：儘管短期內成長幅度可能低於預期，但長期來看，車用電子和AI伺服器業務仍是和碩的重要成長引擎。
• 產品組合改善：隨著手機業務比重下降，和碩的產品組合有望朝利潤率更高的方向發展，從而提升整體盈利能力。
• AI伺服器進展：和碩的AI伺服器已通過美系中型CSP業者認證，預計下半年開始量產，為公司帶來新的營收來源。
• 2025年資本支出計畫：預計投入3-3.5億美元的資本支出，顯示公司對未來發展的信心，並將用於擴充產能和技術升級。

參考的實質依據

營收與獲利預估：

• 2025年營收預估為1.177兆新台幣，年增5%。
• 2025年EPS預估為6.11元，年減3%。

4Q24 財報回顧：

• 營收3,270億元，季增11%，年減4%。
• 毛利率3.6%，季減0.5個百分點，年減0.2個百分點。
• EPS 1.4元，符合預期。

未來展望：

• AI PC滲透率提升：預期2025年AI PC滲透率將提升，帶動ASP增加和換機潮。
• AI伺服器量產：AI伺服器已通過認證，預計下半年量產出貨。
• 車用營收穩定成長：持續取得歐系及日系車廠相關車用電腦零組件訂單，預計2025年車用營收維持雙位數成長。

風險提示：

• 手機業務競爭：中國手機市場競爭激烈，iPhone市占率下滑，紅色供應鏈積極競爭代工份額，可能衝擊和碩的代工份額。
• 零組件供應：GB200零組件供貨較緩，GB300即將登場，客戶可能等待GB300量產，影響AI伺服器出貨進度。

ESG 表現：

• 和碩的ESG風險評級屬於低風險，在科技硬體行業中排名領先。
• 公司在環境保護和永續供應鏈方面表現良好，但在營運碳排、人力資源、商業道德等方面仍有改善空間。

公司簡介：

和碩成立於2007年，主要業務包含開發電腦周邊產品、通信技術及消費性電子產品。近年來積極投入IoT、AI、5G等相關技術研發與產品設計，並長期耕耘車用電子領域。更多關於和碩的資訊，請參考和碩官方網站。

和碩(4938 TT)財務分析

和碩(4938 TT)近期報告顯示，公司面臨營收和獲利下修的挑戰，但同時也在車用及伺服器業務上尋求成長機會。

營收與獲利分析

• 營收： 2024年營收為11,253.49億元，預估2025年營收為11,773.84億元，年增5%，但低於先前預期。
• EPS： 2024年EPS為6.33元，預估2025年EPS為6.11元，年減3%，同樣低於先前預估。
• 原因： 主要受到手機業務競爭加劇，以及車用和伺服器業務成長不如預期的影響。
• 展望： 預計1Q25營收將季減16%，但NB專案提前拉貨，後續觀察關稅影響，預估2Q25 NB出貨量重回季增。

ROE分析

• ROE： 2024年ROE為8.2%，預估2025年ROE為7.7%，呈現下滑趨勢。
• 原因： 主要受到獲利下滑的影響，儘管公司積極轉型，但短期內仍難以抵銷手機業務的衝擊。
• 建議： 投資人應關注和碩在車用電子和AI伺服器領域的發展，以及產品組合改善的進程，這將有助於提升未來的獲利能力和ROE。

重點關注

• AI伺服器： 已通過美系中型CSP業者認證，最快2H25量產，但GB200零組件供貨較緩，客戶可能等待GB300量產，訂單可能遞延至2026年。
• 車用業務： 持續穩定成長，預計2025年車用營收維持雙位數成長，主要客戶並未要求將廠房移至美國生產，將持續在墨西哥製造。
• 資本支出： 2025年資本支出達3-3.5億美元，若後續在美國設廠，資本支出會再提高。

產品組合

• 4Q24營收比重： 資訊產品13%，消費性電子產品7%，通訊產品71%，其他9%。
• 產品組合轉差： 4Q24毛利率低於預期，主因消費性產品(手機)營收比重提升，加上海外產能擴充費用較高。

ESG評級

• ESG風險評級： 低風險，於Sustainalytics資料庫所覆蓋的公司中排名領先。
• 改善方向： 營運碳排、人力資源、商業道德等。
• 執行力： 清楚揭露ESG相關事宜，積極面對環境保護等議題，並確實實施永續供應鏈。

投資建議

• 評等： 維持持有評等。
• 目標價： 92元，以2025年預估EPS及15倍本益比推得。
• 理由： 考量手機業務持續競爭影響代工份額，加上車用及伺服器業務成長低於預期，但受惠於手機業務未來比重將逐步下降，未來產品組合可望改善。