公司介紹: 嘉澤 做什麼？
嘉澤（3533）成立於1986年，主要從事連接器設計、生產與銷售，是全球前三大的CPU Socket供應商。其產品廣泛應用於伺服器、個人電腦、工控、汽車及醫療等領域。嘉澤的競爭對手包含廣宇、正崴、泰碩、信邦等連接器廠商。
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嘉澤 (3533) 投資分析報告
目標股價
根據報告的分析，嘉澤的目標股價範圍為新台幣 1425 元至 1575 元 (原目標價 1500 元加減 5%)。
判斷理由
主要基於以下幾點理由：
- 伺服器平台升級：新伺服器平台（如 Intel Eagle Stream 和 AMD Bergamo）滲透率提升，帶動 Socket 規格（腳位數、CXL 互連技術、PCIe 通道）升級，進而提高產品單價和毛利率。
- 桌電/筆電規格提升：Intel Socket V1 及 AMD Socket AM5、DDR5、PCIe 5.0 等採用率提升，高溫耐熱/耐高壓塑料的使用使 ASP 有望翻倍，改善產品組合。
- 2025 年營運動能：預期下半年新機種滲透率持續拉升，推動營收增長。
- 潛在機會： 嘉澤正積極爭取進入輝達MP Ready名單，有望在水冷散熱解決方案領域取得進展。
參考的實質依據
以下列出支持上述判斷的具體依據：
- 伺服器市場趨勢：
- 2024 年北美大型雲端業者伺服器庫存調整結束，客戶訂單回籠。
- 生成式 AI 需求擴張，Google、Meta、微軟等開啟一般型伺服器換機。
- 中系雲端業者拉貨於 Covid 疫情後觸底回升。
- Socket 規格升級：
- Intel Whitley 升級到 Eagle Stream，最大核心數從 40 核心提升到 64 核心，Socket 針腳數從 4,189 提升至 4,677。
- 新規格 Socket 帶動售價/毛利率提升，嘉澤毛利率已自 2019 年的 36.2% 提升至 2024 年的 52.4%。
- 2025 年營收預估：
- 元大投顧預估嘉澤 2025 年營收為新台幣 348.17 億元，EPS 為 87.24 元。
- Factset 最新調查顯示，嘉澤(3533-TW)EPS預估下修至86.96元，預估目標價為1615元。
- 越南產能擴張：嘉澤持續拓展非中國地區產能，預期 2025 年越南產能有望提升至 15%，未來規劃提升至 20-25%，以因應關稅議題。
- 最新營運狀況：2025年第一季，嘉澤的伺服器、筆電、桌電單月產能分別年增25%、持平、年增8%，顯示伺服器業務帶動成長。
- 潛在風險： 需關注匯率波動對營收和毛利率的潛在影響。根據最新的資訊，嘉澤表示，受到匯率影響，營收可能下調5～6％，毛利率下調2～3個百分點。
嘉澤（3533 TT）財務分析
嘉澤(3533 TT) 近期受到短期匯率波動的影響，但中長期來看，仍看好其受益於伺服器平台滲透率的提升。元大投顧維持買進評等，目標價為新台幣1500元，隱含漲幅達18.6%（以2025年5月20日收盤價1265元計算）。
營收組成與展望
- 營收組成 (1Q25)：伺服器37%/筆記型電腦11%/桌上型電腦28%/策略客戶9%/自動化6%/工業3%/Lintes 5%。
- 2Q25營收預估：預估營收季增6.8%，但受台幣升值影響，稅後獲利預估季減19.9%，EPS為16.20元。
- 2025年營運動能：預期下半年升溫，新機種滲透率持續拉升。
關鍵財務指標分析
- 2025年營收預估：新台幣348.17億元。
- 2025年EPS預估：新台幣87.24元。
- 本益比：目前股價約位於14.5倍，元大投顧給予本益比區間中緣17倍。
- 股價淨值比：3.3倍 (2025F)。
- ROE：2023年為21.3%，2024年為27.9%，預估2025年為22.7%，2026年為23.0%。
- 現金殖利率：預估2025年和2026年均為3.3%和3.5%。
EPS (每股盈餘)：2024年EPS為82.80元，預估2025年EPS為87.24元，年增5.4%，顯示公司獲利能力持續成長，但成長幅度趨緩。
ROE (股東權益報酬率)：2024年ROE為27.9%，預估2025年ROE為22.7%，雖略有下滑，但仍維持在較高水準，顯示公司能有效利用股東權益創造利潤。
營運分析
- 伺服器平台升級：新伺服器平台滲透率提升，帶動Socket規格升級，嘉澤明顯受惠。
- 2Q25部分伺服器產品提前拉貨：預估營收季增6.8%，但需注意匯率影響。
- 2025年營運動能：Eagle Stream與Bergamo滲透率提升，桌電/筆電採用率提升，帶動產品組合改善。
嘉澤受益於伺服器市場的規格升級，以及桌機和筆電市場的拉貨回溫。尤其在伺服器領域，新平台的Socket針腳數提升有望帶動價量增長，進而提升公司的毛利率。
其他重點
- 越南產能提升：計劃提升越南產能至15%，以因應關稅議題。
- QD、SOCAMM、新產品貢獻程度下滑：GB300 Cordelia轉回Bianca架構，影響部分產品貢獻。
- ESG評級：Sustainalytics評級為低風險，但在公司治理、商業道德與資源使用等方面仍有改善空間。更多關於嘉澤的ESG分析，請參考Sustainalytics。
投資建議
元大投顧維持買進建議，目標價為新台幣1,500元，主要考量2025/2026年皆有新規格導入，嘉澤將持續受惠於新平台滲透率拉升。
請注意，這份報告是基於您提供的資料所做的分析，投資決策仍需謹慎評估。
