威剛科技 (3260): 迎接記憶體市場回暖的投資機會與永續發展之路

威剛 (3260) 個股分析報告

1. 目標股價

根據現有資訊及市場狀況，威剛的目標股價範圍預估為97.9元至108.2元。此範圍考量了公司基本面、產業趨勢及市場波動等因素。

2. 判斷理由

• 記憶體市場回暖：威剛近期陸續接獲大廠訂單，DRAM/NAND Flash 現貨價格止跌向上，上游原廠對合約價態度也轉趨堅定，預期2025年第二季度記憶體合約價有機會上揚。
• 庫存管理靈活：公司對產業敏感度高，快速調整庫存因應市況，有助於毛利率維持在一定水準。
• 多元產品佈局：威剛不僅深耕PC相關產品，也積極擴展電競、伺服器、工控等領域，降低對單一市場的依賴。
• ESG永續經營：威剛推出多項環保產品，如使用PCR材質的綠色存儲產品，並積極發展STEAM教育，有助於提升企業形象及長期競爭力。
• 拓展海外市場：與日本伊藤忠商事合作，有望帶動日本市場業務成長。

3. 參考的實質依據

威剛 (3260 TT) 近期的營運狀況與未來展望，可從以下幾個面向進行分析：

• 4Q24 營收與獲利表現：

  威剛 4Q24 營收為 98.50 億元，QoQ +4.79%。稅後 EPS 為 0.93 元。儘管公司為快速降低庫存而降價出售產品，並認列庫存跌價損失，但營收仍保持成長。

• 2024 全年營收與獲利表現：

  2024 全年營收為 401.79 億元，YoY +19.28%。稅後 EPS 為 8.31 元。公司積極擴大全球通路觸角，搭配靈活的庫存管理策略，推升營收成長。公司計畫維持 50% 以上的股利配發率。

• 1Q25 營運展望：

  預估 1Q25 稅後 EPS 為 0.60 元。在記憶體報價走揚的情況下，OEM 客戶也開始回籠拉貨，訂單將於 3-4 月回流。預計 3 月營收高於 2 月，2Q25 營收可望優於 1Q25。

• 產品組合與市場佔有率：

  威剛產品組合以 DRAM 模組 (52%) 與 SSD (34%) 為主。公司為全球第三大記憶體品牌模組廠，市佔率約 4.5% 左右。

• DRAM/NAND Flash 市場趨勢：

  NAND Flash 價格較 DRAM 強勢，主要來自原廠漲價和減產。市場預期心理效應，買方 3 月起積極增加採購量，有助於價格提早回升。預期 NAND Flash 晶圓 2Q25 有望止跌反彈。

• 威剛ESG：

  威剛推出產品機身使用 PCR材質為主要原料的綠色存儲產品，此系列產品皆以在地取材、製造，減少更多碳足跡，在製造過程中最高可減少 48% 碳排量；包材也採用獲 FSC認證 (Forest Stewardship Council, 森林驗證)，從內到外皆以環保材料製作，是威剛實踐 ESG的綠色存儲概念產品。

• 威剛認為人是企業與社會的橋樑、是企業達成永續的關鍵，歷年來推展全齡教育：

  包含”威剛親子繪畫暨攝影比賽“以培育跨界人才與「蜂鳥希望基金」以散播永續 DNA。

威剛(3260 TT) 近期財務分析

威剛科技(3260 TT)近期發布的財務報告顯示，公司在記憶體市場回暖的趨勢下，營運逐漸走出谷底。以下針對幾個關鍵指標進行分析：

營收與獲利能力

• 營收表現：

  2024年營收達到401.79億元，年增率為19.28%，顯示公司在消費性需求復甦不如預期的情況下，仍積極擴大全球通路，並透過靈活的庫存管理策略推升營收成長。

• 毛利率：

  2024年毛利率為21.78%，年增4.98個百分點。然而，4Q24毛利率因降價出售產品及認列庫存跌價損失而下降至13.88%。預計1Q25毛利率將為全年谷底，隨後將逐步回升。

• 稅後EPS：

  2024年稅後EPS為8.31元，年增92.10%。預估2025年稅後EPS為9.87元，顯示公司對未來業績表現持樂觀態度。1Q25預估為0.60元，為全年谷底，但預期2Q25將顯著回升至2.98元。

ROE分析 (股東權益報酬率)

• 報告中並未直接提供ROE數據，但我們可以利用提供的數據進行推算。根據損益表和資產負債表，2024年稅後純益為27.07億元，母公司業主權益為167.19億元，粗略估算ROE約為16.2%。這表示公司運用股東權益創造利潤的能力良好。

• 與其他公司比較：

  報告中提到，威剛在全球記憶體模組市場市佔率約為4.5%，排名第三。第一大廠 Kingston 市佔率高達 68.8%。雖然威剛的市佔率不及 Kingston，但仍具有一定的市場地位。此外，中國大陸品牌 POWEV 透過價格競爭力快速提升市佔率，值得關注。若要更精確評估威剛的ROE表現，需要參考同業的ROE數據進行比較分析。

未來展望與投資建議

• 記憶體市場回暖：

  威剛近期陸續接獲大廠訂單，感受到記憶體市況回暖，DRAM/NAND Flash現貨價格止跌向上，上游原廠對合約價態度也轉趨堅定。預期2Q25記憶體合約價有機會上揚。

• 庫存策略：

  公司對產業敏感度高，快速調整庫存以因應市況。預期1Q25報價將落底，公司將拉高庫存金額。目前DRAM庫存約16週，NAND庫存12週，顯示公司對後市持樂觀態度。

• 產品多元化：

  威剛應用端仍以PC為主，但也擴展至電競/伺服器/工控等領域。AI PC對高容量DRAM需求增加，16G/32G以上規格出貨量成長。此外，公司將於2H25推出電動車，並與日本伊藤忠商事合作拓展日本市場。

• 投資建議：

  基於記憶體市場回暖及公司基本面改善，研究員給予威剛Buy的投資評等，目標價為103元。建議投資者關注記憶體價格走勢、公司庫存策略及產品多元化進展。

ESG 表現

• 威剛積極實踐 ESG 理念，推出使用 PCR 材質的綠色儲存產品，減少碳排放。此外，公司也推出全台第一款商用電動三輪車，為物流業提供環保解決方案。

• 威剛長期推展全齡教育，包含「威剛親子繪畫暨攝影比賽」與「蜂鳥希望基金」，培育跨界人才與散播永續 DNA。