公司介紹: 微星 做什麼？
微星科技（股票代號2377）成立於1986年，是全球知名的電腦系統製造商，以自有電競品牌「MSI」行銷全球，主要產品包括主機板、顯示卡、電競筆電等，近年來也積極發展AIoT、伺服器等領域。微星的主要競爭對手包含華碩、技嘉、宏碁等。
根據2025年3月14日的鉅亨網新聞，微星預期第二季營運可望走強，顯卡、筆電、伺服器新品將逐步出貨。RTX 50系列顯示卡市場反應熱烈，供不應求，5080Ti系列筆電預計4月後量產，5070系列則於3月開始生產。同時，微星也看好AI伺服器業務，目標是明年實現倍數成長。
微星 (2377 TT) 最新分析報告
公司概況
微星（Micro-Star International）成立於1986年，是全球領先的電腦主機板和顯示卡製造商。近年來，公司積極擴展電競產品線，目前電競相關產品（包括NB、主機板、繪圖卡等）營收比重超過70%，成為公司重要的成長動能。微星在全球PC銷量下滑的背景下，憑藉其在電競領域的優勢，維持了穩定的市場表現。
- 營收組成 (2024): Gaming NB 45%, Regular NB 4%, MB 13%, VGA 20%, Others 18%。
- 全球第三大MB製造商，主攻DIY市場，以歐美市場為主。
- 全球第二大電競NB品牌，僅次於華碩ROG。
目標股價
根據評估，微星（2377 TT）的目標股價範圍介於NT$166至NT$184之間。
判斷理由
本次報告的判斷基於以下幾點：
- NVIDIA 50系列GPU的推出：NVIDIA 50系列GPU的推出將有助於微星VGA的出貨量增加，預估2025年MB/VGA營收將分別成長4%/17%。
- 電競市場的穩定成長：電競筆電需求具剛性，即便在PC市場不景氣時仍能維持成長。預計2024/25年受惠於市場需求和NVIDIA新GPU的推出，出貨量將持續增長。
- AI伺服器業務的潛力：微星積極發展AI伺服器業務，預計2025年下半年開始量產，有望貢獻營收，並在2026年實現翻倍成長。
- 營收及獲利成長：預估2025年整體營收年增11%，受惠於新品效應，毛利率有望提升，帶動營業利益和EPS顯著成長。
參考的實質依據
以下為支持目標股價判斷的實質依據：
- 4Q24 財報回顧: 4Q24 EPS 0.55元，季減 73%，低於預期。營收季減 1%至 515億元，年增 5%。
- 1Q25 展望: 1Q25受惠 Nvidia 50系列新品，加上大陸農曆年 MB小旺季，原估營收季增 3%，但因 GPU供應不順，略下修至季減 1%，年增 7%。
- 2025 年營運展望: 預估 2025年整體營收年增 11%，輝達 50系列新品剛推出，價格較佳，促銷活動減少，估毛利率年增 1.13百分點至 13.36%。
- ESG 表現：微星科技整體的ESG風險評級屬於低風險，在ESG議題上的管理水準和執行力屬中等。
營運分析
4Q24 財報表現：微星2024年第四季EPS為0.55元，較前一季大幅下降73%，低於市場預期。營收為515億元，季減1%，年增5%。主要受到北美電競NB市場競爭壓力及輝達50系列GPU延後推出的影響，毛利率下滑至10.3%。
1Q25 展望：儘管NVIDIA 50系列GPU新品推出，但由於供應問題，電競NB銷售由3月延至4月，可能對第一季營收產生不利影響。預估營收將季減1%，年增7%。
2025 年營運展望：預計在NVIDIA 50系列GPU的帶動下，微星2025年電競NB營收將年增13%。同時，微星也積極發展非PC類產品，如AI Server、智能協作機器人等，其中AI Server是發展重心，預計2025年有機會貢獻營收3~5%，2026年翻倍成長。
注意事項：
目標價區間已設定為原目標價 NT$175 加減 5%。
未包含免責聲明。
報告中未提及報告製作日期和分析師身份。
使用HTML元素進行排版，可以直接複製到WordPress編輯器中使用。
请注意，报告中不包含具体的外部链接，因为无法验证所有链接的有效性和相关性。您可以在发布前自行添加相关的链接。
微星 (2377 TT) 財務分析 (2025年3月17日)
本次報告基於元大投顧2025年3月17日更新的報告，對微星的財務狀況進行分析。報告維持「持有-超越同業」評等，目標價為新台幣175元。
營收與獲利能力
- 營收組成 (2024):
- Gaming NB 45%
- Regular NB 4%
- MB 13%
- VGA 20%
- Others 18%
- 2025年營收預估: 新台幣220.6億元 (原預估為221.2億元)
- 關鍵影響因素:
輝達50系列GPU的推出有助於電競銷售，但短期供應不順可能影響營收表現。1Q25營收雖受惠Nvidia 50系列新品及大陸農曆年MB小旺季，但因GPU供應問題，預估略下修至季減1%，年增7%。
EPS (每股盈餘)分析
- 2024年EPS: 新台幣8.04元
- 2025年EPS預估: 新台幣12.26元 (原預估為12.3元)
- EPS YoY (年增率):
- 2024年: -9.8%
- 2025年: 52.5%
- 分析:
預估2025年EPS大幅成長，主要受惠於輝達50系列GPU的推出，帶動VGA出貨增加。然而，短期供應不順可能略微影響EPS表現。
- 4Q24 EPS表現: 僅0.55元，季減73%，低於元大/市場預期76%/78%，主要受北美電競NB市場競爭壓力及輝達50系列GPU延後推出影響。
ROE (股東權益報酬率)分析
- 2023年ROE: 15.3%
- 2024年ROE: 12.9%
- 2025年ROE預估: 17.6%
- 分析:
預估2025年ROE顯著回升，反映公司獲利能力的改善。NVIDIA 50系列新品的推出有助於提升產品單價及出貨量，進而帶動毛利率上升。
其他財務指標
- 本益比 (P/E Ratio):
- 2024年: 21.3倍
- 2025年: 14.0倍
- 股價淨值比 (P/B Ratio):
- 2024年: 2.7倍
- 2025年: 2.5倍
- 現金殖利率:
- 2024年: 2.9%
- 2025年: 4.4%
- 負債比: 45.3%
未來展望
- NVIDIA 50系列GPU: 新品的推出預計將帶動電競產品銷售，但供應狀況需密切關注。
- AI伺服器: 微星積極發展AI伺服器業務，預計2025年開始貢獻營收，2026年可望翻倍成長。
- ESG評級: Sustainalytics評估微星的ESG風險為低風險，但在營運方面的碳排、人力資源、商業道德等方面仍有改善空間。
投資建議
- 維持「持有-超越同業」評等，目標價新台幣175元。
- 風險提示: 輝達GPU供應不順、市場競爭加劇等因素可能對公司業績造成壓力。
請注意，本分析是基於元大投顧於2025年3月17日發布的報告。投資決策應謹慎評估自身風險承受能力，並參考其他資訊來源。您可以參考元大投顧研究報告以獲得更詳細的資訊。
