公司介紹: 晟銘電 做什麼？
晟銘電（3013）是一家台灣電腦機殼OEM/ODM製造商，成立於1976年。主要產品為電腦及伺服器機殼，營收佔比超過九成。近年積極跨足散熱領域，研發液冷散熱的浸沒式散熱產品，並推出多款液冷機櫃及液冷散熱系統。 晟銘電的競爭對手包含迎廣、偉訓、富驊、勤誠、營邦等。
根據2024年6月的報導，晟銘電預計在第四季開始量產出貨液冷機櫃、整合系統產品等新產品，對後市營運表示樂觀。2024年晟銘電與嘉澤攜手搶攻GB200機櫃商機，預計第四季開始出貨適用於GB200的AI伺服器機櫃整體解決方案產品。2025年3月營收8.36億元年增42.27%，受惠於Meta AI伺服器水冷機櫃Meta SideCar量產出貨，法人評估2025年至2026年營收可望持續成長。2024年10月消息指出，晟銘電切入水冷機櫃組裝業務，2025年獲利將創新高。
晟銘電 (3013) 最新分析報告
目標股價範圍
根據評估，晟銘電的目標股價範圍為116.85元至129.15元。這個範圍是基於公司基本面和市場前景的綜合考量而得出的。
判斷理由
- 水冷機櫃需求強勁：GB200伺服器的推出帶動水冷sidecar機櫃的需求，預計2025年下半年出貨將顯著增長。晟銘電作為Meta的供應商，有望受益於此趨勢。
- Meta資本支出增加：Meta調升全年資本支出，顯示其對資料中心和基礎設施的投資增加，這將直接有利於其供應鏈夥伴，包括晟銘電。
- 轉型系統級水冷OEM/SI：晟銘電正轉型為系統級水冷OEM/SI，已獲得Meta MTIA機櫃伺服器訂單，這將為公司帶來新的增長機會。
- 產能擴張：公司產能逐步提升，足以應付下半年強勁需求。泰國廠的擴建計劃也將進一步提升公司的生產能力。
參考的實質依據
以下為支持上述判斷的具體依據：
- GB200水冷Sidecar出貨量預估：預計2025/2026年晟銘電GB200水冷Sidecar出貨量將分別達到3,800/7,000櫃。
- 機櫃組裝業務營收貢獻：機櫃組裝業務預計在2025/2026年為晟銘電貢獻營收達40億/69.7億元，佔總營收的27.4%/36.0%。
- Meta MTIA訂單：晟銘電已取得Meta MTIA機櫃伺服器訂單，預計市場規模達55.5億元。
- 營收與EPS預估：預估公司2025/2026年營收將達到145.8/193.7億元，YoY +55%/+33%；EPS分別為7.07/8.81元，YoY +97%/+24.6%。
- 毛利率提升：公司毛利率逐年攀升，主要原因為退出競爭激烈的消費性市場，並透過製程改善與自動化降低損耗。
最新資訊考量
晟銘電在發展水冷業務的過程中，定位為系統級散熱OEM/SI，避免與大型解決方案提供者直接競爭，轉而提供其在水冷領域的技術專長。
公司與元山科技（6275.TWO）共同參加Intel舉辦的超流體先進散熱技術論壇，展示了基於Intel Superfluid技術所開發的解決方案。讀者可以訪問元山科技官方網站了解更多合作細節。
AI伺服器Sidecar專案也預計在2025/2026年開始量產，並且透過與其他系統級散熱品牌合作，成功開拓更多的代工與整合商機。
晟銘電(3013 TT)財務分析
晟銘電(3013 TT)近期受到市場關注，主要受惠於水冷機櫃業務的強勁成長動能。中信投顧重新覆蓋晟銘電，給予「買進」評等，目標價為123元，潛在漲幅達35.4% [1]。
營運概況
- 2025年為水冷機櫃放量元年：受惠於 GB200 開始出貨，預計 2025 年下半年出貨將顯著增加 [1]。
- Meta 調升資本支出：Meta 增加資本支出，有助於減輕關稅對晟銘電的影響 [1]。
- 轉型系統級水冷 OEM/SI：晟銘電已取得 Meta MTIA 機櫃伺服器訂單，擴展至 IT Rack、Server Chassis 等組裝業務 [1]。
財務數據分析
從財務數據來看，晟銘電展現出強勁的成長潛力。以下針對營收、EPS、ROE 進行分析：
- 營收顯著成長：預估 2025/2026 年營收分別達 145.8 億/193.7 億元，YoY +55%/+33%，顯示營收爆發性成長 [1]。
- EPS 大幅提升：預估 2025/2026 年 EPS 分別為 7.07/8.81 元，YoY +97%/+24.6%，EPS成長快速 [1]。
- ROE 顯著提升：2024 年 ROE 為 18.96%，預估 2025/2026 年將提升至 28.04%/29.65%，顯示公司獲利能力大幅提升 [1]。
毛利率改善
晟銘電的毛利率在 2021 年觸底後逐年攀升，主要原因為公司退出競爭激烈的消費性市場，並透過製程改善與自動化降低損耗 [1]。預期未來將持續透過增加水冷件自製率的方式持續提升毛利。毛利率的改善將有助於晟銘電的本益比區間上移 [1]。
機櫃組裝業務
機櫃組裝業務（包含 IT rack 與 sidecar）正在成長為晟銘電的下一大營運支柱。預計 2025/2026 年機櫃組裝業務將貢獻營收達 40 億/69.7 億元，分別佔總營收 27.4%/36.0% [1]。
轉型系統級水冷 OEM/SI
晟銘電正逐漸轉型為系統級水冷 OEM/SI，其獨特的市場定位將替公司爭取到 Meta 自研晶片 MTIA 的下一代伺服器組裝訂單。預計公司可以順利切入 IT Rack L3、Server chassis L3、Sidecar L11 等組裝業務，整體營收貢獻可望達 22.2 億元，或佔 2026 年總營收達 11% [1]。
風險提示
- AI 伺服器需求不如預期 [1]。
- 供應商良率不如預期 [1]。
公司資訊
- 目前股本：2,051 百萬元 [1]
- 市值：186 億元 [1]
- 目前每股淨值：21.68 元 [1]
- 外資持股比：7.73% [1]
- 董監持股比：17.42% [1]
若想了解更多晟銘電的資訊，可參考CMoney 股市。
