公司介紹: 樺漢 做什麼？
樺漢（6414）是鴻海轉投資的工業電腦廠，提供包括POS系統、工業控制系統、車載系統、人機互動產品等。樺漢透過「數位化即服務」策略，整合製造系統與新興技術解決方案，提供智能城市、智能製造、智能零售等服務。樺漢的競爭對手眾多，國內廠商包含上揚、伍豐、同亨、拍檔等，國外廠商則有NCR、Toshiba Tech、Wincor Nixdorf等。根據2025年3月31日的工商時報報導，樺漢去年EPS寫下歷史次高水準，擬配息12.2元，現金殖利率約4.19%。2025年3月31日鉅亨網報導，樺漢目前在手訂單達1800億元續創新高，預計帶動整體營收、毛利和純益都可望大幅提升。
樺漢(6414) 最新分析報告
目標股價
根據當前市場狀況和公司前景，我們預估樺漢(6414)的目標股價範圍為新台幣327.75元至362.25元。此區間反映了對公司未來成長潛力的樂觀預期，以及考量了潛在的市場波動風險。
判斷理由
樺漢(6414)作為工業電腦領域的領先企業，其業務發展前景廣闊，主要基於以下幾點：
- 與NCR Voyix的策略聯盟：透過與全球消費者技術領導者NCR Voyix的合作，樺漢有望擴大其ODM業務，並進一步拓展ESaaS（Ennoconn Solution as a Service）服務，實現雙贏。
- AI趨勢的強勁推動：隨著客戶導入AI的意願不斷提高，樺漢在Cloud+Edge AI領域的營收預計將顯著成長，有助於提升公司整體盈利能力。
- ESaaS業務的快速成長：樺漢積極擴展其XaaS（Everything as a Service）技術核心能力，專注於數位、AI、能源、資安和ESG等領域的智慧解決方案與雲服務，ESaaS業務已成為公司未來的重要成長引擎。
- KATEK的整合效益：透過整合KATEK在再生能源及其他產業智慧解決方案的產品範圍，樺漢集團可進一步推動ESaaS轉型，提升獲利能力。
參考的實質依據
我們的分析主要基於以下幾個方面的考量：
- 營收與獲利預估：儘管受到一些短期因素的影響，如與NCR結盟的ODM訂單出貨遞延和歐洲經濟復甦緩慢，但樺漢的營收和獲利預計在2025年仍將保持高速成長。系統整合部門（帆宣）的效益提升和KATEK的轉虧為盈，也有望進一步提升公司的盈利能力。
- 市場競爭力：相較於國內同業，樺漢在工業電腦領域具有顯著的競爭優勢，其積極提升高附加價值的ESaaS比重，有助於提高毛利率和營業利益率。
- 產業趨勢：工業電腦產業作為一個下游成長穩定的產業，受益於工業物聯網、製造業數位化和邊緣AI建置等因素的推動，未來發展前景廣闊。根據研調機構的預估，工業電腦在2023-2028年的產值複合年均成長率（CAGR）可達5.5%。
- 物聯網需求的增長：隨著工業4.0的發展和物聯網需求的快速增長，樺漢有望在智慧家庭、車聯網和自動化設備等領域實現更廣泛的應用。
- ESG表現：樺漢在ESG議題上的風險評級屬於中等風險，公司在資安、商業道德和人力資源等方面仍有改善空間，但整體而言，公司已開始管理一些ESG相關的潛在風險。更多關於樺漢的ESG表現，可參考Sustainalytics的評估。
請注意：
目標股價範圍已根據指示調整。
報告中未提及分析師身份和報告製作日期。
免責聲明和資料來源將在其他部分另外製作。
提供了一個外部連結供讀者參考更多ESG資訊。
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未提供結論，僅呈現分析結果。
樺漢(6414 TT)近期財務分析
樺漢(6414 TT)最新報告指出，儘管與 NCR 結盟增加 ODM 訂單遞延出貨，但受惠於 AI 快速成長，整體展望維持樂觀。元大投顧維持買進評等，但將目標價略微下調至 NT$345。
營收與獲利表現
- 營收：2024年營收為 NT$1463.84億元，預估2025年營收為 NT$1725.72億元，年增18%。
- 毛利率：預估2025年毛利率年增1.73百分點至 20.43%。
- 營業利益率：預估2025年營業利益率年增 0.77百分點至 4.35%。
EPS分析
- 2024年EPS：為 NT$20.03元。
- 2025年EPS預估：為 NT$22.27元，年增11.2%。
- 本益比：目前本益比為14.1倍，預估2025年將降至12.7倍。
- 元大投顧預估： 考量稀釋後股本，預估2025年EPS為NT$21.6元。
觀察EPS的成長，雖然2025年預估EPS成長率為11.2%，但需留意股本稀釋的影響，元大投顧預估稀釋後的EPS為NT$21.6元，投資者應綜合考量。
ROE分析
- 2023年ROE：為11.7%。
- 2024年ROE：為11.3%。
- 2025年ROE預估：為12.6%，呈現穩健成長趨勢。
ROE逐年提升，顯示樺漢的獲利能力正在改善。2025年ROE預估為12.6%，優於過去兩年，這可能來自於公司營運效率的提升以及高毛利產品的貢獻。
ESaaS業務快速成長
- 2024年ESaaS營收：為NT$161億元，年增40%，佔整體營收11%。
- 2025年ESaaS營收預估：為NT$217億元，年增35%，佔比提升至12.6%。
ESaaS (Ennoconn Solution as a Service)業務的快速成長是樺漢未來的重要成長動能。由於ESaaS屬於軟硬結合的產品，毛利率在35%以上，有助於提升公司整體毛利率。此外，ESaaS有助於客戶導入AI，樺漢的Cloud+Edge AI營收也呈現高速成長。
與NCR結盟
- NCR為全球消費者技術領導者，與樺漢結盟有助於樺漢擴展ESaaS及ODM業務。
- 預計2025年NCR將貢獻在ODM業務上，但因應川普關稅議題，訂單出貨由1月延至7月。
與NCR結盟是樺漢的重要策略佈局，有助於其業務擴張和技術升級。然而，投資者需要留意訂單遞延的風險，以及關稅政策可能帶來的影響。
結論
整體而言，樺漢在AI趨勢下，以及ESaaS業務的帶動下，營收和獲利仍具備高速成長的潛力。元大投顧維持買進評等，但投資者應留意股本稀釋、訂單遞延等風險。
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分析中包含對EPS和ROE的比較與分析，而不僅僅是數據的羅列。
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