公司介紹: 樺漢 做什麼？
樺漢（6414）是鴻海轉投資的工業電腦 ODM 廠，專注於電腦及其週邊設備製造、資訊軟體服務. 產品應用於POS系統、工業控制系統、車載系統、人機互動產品等。樺漢的主要競爭對手包括研華、友通、研揚、威強電、建碁、泰偉、艾訊、融程電、安勤等工業電腦廠。
最新消息方面，2025年4月營收達119.2億元，創歷年同期新高。樺漢董事長朱復銓表示，目前在手訂單超過1800億元，三大事業體預計皆會成長。法人預估樺漢2025年EPS可望超過22元。此外，樺漢與國際零售系統品牌 NCR Voyix 達成獨家硬體供應合約，將自2025年1月1日起承接 NCR 所有硬體系統的設計、開發、生產、製造及供應鏈系統。
樺漢(6414)最新分析報告
公司簡介
樺漢專精於工業電腦硬體解決方案。終端應用包含POS機、銀行自動化、互動式資訊服務系統、彩券機及工業自動化。產品組合方面，品牌(S&T、Kontron)占比最高，其次是系統整合(主要為帆宣)，ODM則為一部分。銷售區域以北美和歐洲為主。
目標股價
根據最新的評估，樺漢的目標股價範圍為新台幣 337 元至 373 元之間。這個範圍考量了公司目前的營運狀況、市場趨勢以及未來的成長潛力。
判斷理由
以下是支持此目標股價範圍的幾個關鍵理由：
- ESaaS業務成長：樺漢積極擴展其ESaaS（Ennoconn Solution as a Service）業務，專注於數位、AI、能源、資安和ESG等轉型增值內容。ESaaS業務屬於軟硬結合，毛利率較高，有助於提升公司整體獲利能力 [i]。
- 雲端及邊緣AI營收增加：由於客戶導入AI的意願不斷提高，樺漢的Cloud+Edge AI營收快速成長，未來幾年預計將持續增加。這將成為公司重要的成長動能 [i]。
- 系統整合事業部穩健成長：受惠於台積電北美資本支出擴大，系統整合事業部（帆宣）的營收預計將保持穩定成長 [i]。
- 與NCR Voyix的結盟：樺漢與全球消費者技術領導者NCR Voyix結盟，有助於擴展其ESaaS及ODM業務，實現雙贏。NCR將部分硬體訂單交由樺漢代工，為公司帶來新的營收來源 [i]。
- 工業電腦產業前景：工業電腦產業預計在未來幾年保持穩定的成長，樺漢作為該產業的領導者之一，將從中受益 [i]。
參考的實質依據
以下是支持上述判斷理由的實質依據：
- 1Q25 財報表現：樺漢2025年第一季稅後淨利表現優於預期，主要受惠於毛利率改善及業外收益。
- ESaaS 營收成長：1Q25 ESaaS營收年增率15%，且預估第二季成長可望超過20%，顯示該業務具有強勁的成長動能 [i]。
- Cloud+Edge AI 營收成長：1Q25 Cloud+Edge AI營收年增率高達69.7%，顯示客戶對AI解決方案的需求正在快速增長 [i]。
- ODM 業務展望：儘管與NCR的合作訂單量產時間有所延遲，但預計將在下半年開始貢獻營收，並推動ODM業務成長 [i]。
- 整體營收預估：儘管品牌部門受到Katek整頓的影響，但系統整合和ODM部門的成長有望帶動公司整體營收持續增長 [i]。
其他考量
投資者在評估樺漢時，還應考慮以下因素：
- 匯率風險：台幣升值可能會對公司的毛利率產生不利影響。公司已與客戶溝通，若匯率低於一定水平可能會漲價 [i]。
- 關稅政策：美國的關稅政策可能會對公司的營收產生一定影響，但影響程度相對較小，因為樺漢的生產基地遍佈全球 [i]。
- ESG 表現：樺漢在ESG議題上的執行力仍有提升空間，公司應加強ESG相關資訊的揭露和管理 [i]。您可以參考 Sustainalytics 了解更多關於企業ESG評級的資訊。
- 產業趨勢: 工業4.0帶動物聯網需求大增，相關資訊可參考 工業物聯網聯盟
請注意，這份報告是基於您提供的資料和當前（2025年5月17日）的市場資訊所撰寫。投資決策應謹慎，並建議諮詢專業的財務顧問。
樺漢(6414 TT) 近期財務數據分析
樺漢 (6414 TT) 最新報告顯示，公司 ESaaS（Ennoconn Solution as a Service）比重上升，以及與 NCR 結盟，帶動營收及獲利呈現高成長 [i]。元大投顧維持對樺漢買進評等，並將目標價設為 NT$355.0，以 2025/05/15 的收盤價 NT$286.5 計算，隱含漲幅為 23.9% [i]。
營收結構與成長動能
- 2025 年第一季營收結構：品牌（Brand）佔 39%、MIC 佔 39%、ODM/JDM 佔 33% [i]。
- ESaaS 業務：1Q25 營收 45 億元，年增 15%，預估 2025 年成長 25% 至 201 億元，佔營收比重上升至 12.4% [i]。
- Cloud+Edge AI 營收：1Q25 達 33.6 億元，年增 69.7%，預估 2025 年年增 42% 至 172 億元，占比上升至 10% [i]。
- ODM 部門：受惠於 NCR 增加的代工訂單，預估營收年增 34% [i]。但因應川普關稅議題，量產時間延後至 4Q25，故下修營收預期 [i]。
- 系統整合（帆宣）事業部：受惠台積電北美資本支出擴大，預估營收年增 8% [i]。
獲利能力分析
- 1Q25 稅後淨利：8.3 億元，年增 31%，調整後 EPS 為 5.69 元，高於元大與市場預期 [i]。
- 毛利率：1Q25 毛利率季增 1.9 百分點至 21.5%，主要受惠於品牌及系統部門毛利率改善 [i]。
- 2Q25 預估：營收預估季增 12%，但因品牌部門整頓 Katek 而流失訂單，下修營收 6% [i]。台幣升值預估將使毛利率季減 0.7 百分點至 20.8% [i]。
- 2025 全年預估：營收 1,627 億元，成長 11%，毛利率年增 1 百分點至 20.74%。稅後獲利上修 3% 至 32.2 億元，年增 18%，EPS 為 22.15 元 [i]。
財務指標分析
以下針對樺漢的EPS和ROE進行分析與同業比較：
- EPS 成長：2025 年 EPS 預估為 22.15 元，年增 10.5%，2026 年預估為 26.71 元，年增 20.6% [i]。
- 本益比：以 2025 年預估 EPS 計算，樺漢本益比為 12.9 倍，低於國內同業平均的 18.6 倍 [i]。
- ROE：2024 年 ROE 為 11.8%，2025 年預估為 12.9%，2026 年預估為 14.9% [i]。顯示公司獲利能力持續提升。
- 股價淨值比：目前股價淨值比約為 1.6~1.7 倍 [i]。
- 現金殖利率：預估 2025 年現金股利為 13.30 元，現金殖利率為 4.6% [i]。
ESaaS 業務分析
樺漢積極擴展雲端 SaaS 業務，專注於數位、AI、能源、資安、ESG 五大轉型增值內容 [i]。1Q25 ESaaS 營收年增 15%，預估 2025 年成長 25% [i]。ESaaS 屬於雲端運算一環，對於客戶導入 AI 助益甚大，有助於提升公司整體毛利率 [i]。
與 NCR 結盟
樺漢與 NCR Voyix 結盟，NCR 將其硬體訂單交由樺漢代工 [i]。預計 2025 年此部分將貢獻在 ODM 業務上，但因應川普關稅議題，量產時間將延至 4Q25 [i]。
風險因素
- 品牌部門 Katek 整頓：Katek 仍處整頓期，流失部分能源訂單，可能影響品牌通路部門營收 [i]。
- 台幣升值：台幣升值可能對毛利率產生不利影響 [i]。
ESG 表現
樺漢 ESG 風險評級屬於中等風險，在科技硬體行業中的公司中排名落後於同業 [i]。公司需要改善的 ESG 議題包含公司資安、商業道德、人力資源等 [i]。
結論
整體而言，樺漢受惠於 ESaaS 業務成長及與 NCR 結盟，營收及獲利預期維持高成長 [i]。元大投顧維持買進評等，目標價 355 元 [i]。但投資者仍需留意 Katek 整頓、台幣升值等風險因素 [i]。
更多詳細資訊，請參閱 iData。
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本報告僅為分析，投資決策請謹慎評估。
