公司介紹: 美時 做什麼？
美時化學製藥（股票代號1795）是一家全球性的製藥公司，成立於1966年，總部在台灣，專注於新藥和學名藥的商業化，主要從事困難學名藥與癌症學名藥的製造及銷售，產品涵蓋中樞神經系統、心血管疾病、癌症用藥等多個領域。美時的競爭對手包括國內外學名藥廠。
美時近期新聞：
2025年5月，美時啟動新的五年成長計畫，將通過四大策略帶動業績增長。預計2026年至2030年之間創造累計15億美元的收入。
2025年4月，美時宣布將實施庫藏股計畫，最多買400萬股，價格區間為180至245元。
2025年3月，美時預期今年營收將年增7-10%，毛利率和營益率雙增。
美時（1795）個股分析報告
1. 目標股價
根據目前的市場狀況與公司營運表現，美時的目標股價範圍預估在239.85元至265.65元之間。
2. 判斷理由
- 1Q25 財報優於預期：美時 1Q25 營收 47.3 億元（YoY+13%），主要成長動能來自於銷往美國市場的血癌藥 lenalidomide，以及完成收購的品牌藥 Alpha Choay 和 Teva 泰國業務整合。毛利率 61.6%（YoY+6.7ppts）優於市場預期，帶動營益率上升至 36.3%（YoY+6.7ppts），EPS 達到 5.47 元，同樣優於預期。
- 短期內關稅影響有限： 針對川普政府可能實施的對等關稅政策，美時已提前備貨血癌藥，預計可供應至 2026 年底。同時，戒癮藥主要由美國 CMO 廠生產，因此短期內財報受關稅影響較小。管理層表示將密切關注關稅政策變化，並準備將部分製造移轉至美國。
- 藥價行政命令影響有限： 川普政府提出的處方藥價格行政命令，預計實施可能性較低，類似於 2020 年的行政命令，可能面臨司法程序阻礙，且落地仍需補充實施細節，因此短期內對行業的實質影響可能有限。學名藥和生物相似藥本身已具競爭降價特性，受影響程度較小。
3. 參考的實質依據
- 財務數據：
- 2025 年第一季度營收 47.3 億元，年增 13%。
- 毛利率 61.6%，年增 6.7 個百分點。
- 營業利益率 36.3%，年增 6.7 個百分點。
- 每股盈餘（EPS）5.47 元。
- 營運狀況：
- 血癌藥 lenalidomide 在美國市場的銷售表現強勁。
- 成功整合品牌藥 Alpha Choay 和 Teva 泰國業務。
- 風險考量：
- 2026 年營收及獲利面臨不確定性： 美時的血癌藥自 2026 年 1 月 31 日起，在美國市場的價格和數量將不再受原廠合約限制，預計將面臨更多學名藥廠的競爭，銷售可能下滑。雖然管理層認為透過專科診所通路可避免斷崖式下滑，並有外部/內部成長動能可填補營收，但下滑幅度仍未知，併購、授權引進及產品上市具有高度不確定性。
- ESG 資訊：
- 環境保護 (Environmental)：持續關注再生能源使用率及溫室氣體排放量。
- 社會責任 (Social)：管理階層女性主管佔比持續提升，員工平均訓練時數增加。
- 公司治理 (Governance)：獨立董事席次佔比維持一定水準，董事會出席率高。
- 公司網站資訊： 美時致力於透過創新和永續發展，為全球患者提供高品質的藥品。更多資訊請參考美時官方網站。
美時 (1795 TT) 財務分析報告
一、1Q25 財報表現亮眼
美時 1Q25 財報優於市場預期，營收達 47.3 億元，年增 13%，主要受益於血癌藥 lenalidomide 出貨至美國市場，以及收購品牌藥 Alpha Choay 和 Teva 泰國業務的整合。毛利率提升至 61.6%，營益率上升至 36.3%，EPS 達 5.47 元，顯著優於預期。
- 營收成長動能主要來自美國市場的血癌藥。
- 高毛利率的出口業務和品牌藥 Alpha Choay 帶動獲利提升。
二、川普政策影響評估
針對川普政府的對等關稅和藥價行政命令，美時管理層表示，短期內財報受關稅影響較小，因血癌藥已提前備貨至 2026 年底，戒癮藥由美國 CMO 廠生產。對於藥價行政命令，公司認為實施可能性較低，短期內對行業的實質影響可能有限。
- 血癌藥已提前備貨，降低關稅影響。
- 藥價行政命令實施仍存在不確定性。
三、2026 年營收及獲利挑戰
美時血癌藥於 2026 年 1 月 31 日起在美國市場的價量將不再受原廠合約限制，屆時可能面臨學名藥廠競爭，銷售額可能下滑。儘管公司有外部/內部成長動能，但下滑幅度未知，不利於評價提升。預估 2025/26 年 EPS 為 22.58/19.47 元，維持中立評等，目標價 253 元。
- 2026 年血癌藥銷售下滑為主要風險。
- 併購、授權引進及產品上市存在不確定性。
四、財務數據分析
從過去幾年的財務數據來看，美時的營收持續成長，但 2026 年預估將出現下滑。毛利率和營益率呈現上升趨勢，顯示公司獲利能力增強。
- EPS：2024 年調整後 EPS 為 19.05 元，預估 2025 年為 22.58 元，但 2026 年將下滑至 19.47 元。
- ROE：2024 年 ROE 為 26.30%，預估 2025 年將降至 24.07%，2026 年大幅下滑至 16.37%。
整體而言，美時短期內受益於血癌藥銷售和併購效益，獲利表現亮眼。但 2026 年後，隨著血癌藥競爭加劇，營收和獲利可能面臨下滑風險。投資者應關注公司開拓新產品和市場的進展，以及成本控制措施。
五、ESG 資訊
根據個股報告資訊：
- 在環境保護方面，美時的再生產涼佗用率在2023年相較於2022年和2021年有所下降，從30%下降到接近0%。
- 在社會責任方面，灃理五比且主官占比在2023年相較於2022年有所上升。
- 在公司治理方面，翼立王亭心．五事席次占比在2023年相較於2022年和2021年有所下降。
目標價更新：
目標價由前次283元下調至253元，潛在漲幅9.8%。
