《美時化學製藥 (1795 TT) 財務分析與未來成長潛力展望》

公司介紹: 美時 做什麼？

美時化學製藥（股票代號：1795）成立於1966年，是一家全球領先的製藥公司，總部在台灣。美時專注於困難學名藥與癌症學名藥的製造及銷售，產品涵蓋中樞神經系統、心血管疾病、癌症用藥等多個領域。其競爭對手包括國內外學名藥廠。

美時的競爭對手：
學名藥廠
國內學名藥廠
國外學名藥廠

美時 (1795 TT) 最新分析報告

目標股價

根據當前市場狀況和公司表現，我們預估美時 (1795 TT) 的目標股價範圍為 NT$285 ~ NT$315 (以 NT$300 為基準加減 5%)。

判斷理由

我們的判斷基於以下幾點理由：

• 1Q25 毛利率優於預期：美時 1Q25 毛利率達 61.6%，優於預期，主要受惠於美國血癌藥出貨量增加以及東南亞市場的併購效益。
• 美國血癌藥營收成長：預估 2025 年美國血癌藥營收將年增 19% 至 63 億元，為公司帶來穩定的營收貢獻。
• 東南亞市場併購效益：泰國與越南市場的併購整合順利完成，帶動亞洲業務營收增長。
• 特發性肺纖維化藥 Nintedanib 上市在即：預計 1Q26 上市，有望成為美國市場首個學名藥，為公司帶來新的成長動能。
• 多元化產品線策略：公司透過自主研發、授權引進、併購品牌藥等方式，積極拓展多元化產品線，降低營運風險。

參考的實質依據

我們的分析參考了以下實質依據：

• 1Q25 財報表現：營收 47.3 億元，QoQ+7.3%/YoY+12.7%；EPS 5.47 元，優於預期 57.7%。
• 2Q25 營收預估：預估營收 50.37 億元，QoQ+6.5%/YoY+6.2%。
• 美國血癌藥市場佔有率：2025 年美時血癌學名藥在美國市場的市佔率仍有提升空間。
• Nintedanib 學名藥市場潛力：預估未來每年可貢獻美時合併營收約 45 億元。
• 公司研發產品線：預計 2025~2032 年將上市逾 80 個新產品，目標市場價值總計超過 350 億美元。
• ESG 評級：Sustainalytics 評估美時 ESG 風險評級屬高風險，但公司未捲入任何與 ESG 相關的重大爭議。

這份報告旨在提供一個客觀且全面的美時 (1795 TT) 分析，希望能為投資者提供有用的資訊，做出更明智的投資決策。

美時 (1795 TT) 財務表現分析

美時 (1795 TT) 近期發布的 2025 年第一季度財報顯示，公司毛利率表現優於預期，主要受益於高毛利率產品出貨增加。展望未來，公司持續透過自主研發、授權及併購等策略，拓展營收成長動能。

營收與獲利能力分析

• 營收組成：2025年第一季度，美國市場貢獻 41% 的營收，韓國 32%，台灣 14%，東南亞 9%，其他亞洲 1%，其他地區 4%。
• 營收表現：2025年4月營收為 25.73 億元，較上月增長 62%，較去年同期增長 24%。
• 毛利率：2025年第一季度毛利率達 61.6%，優於預期，主要受益於美國血癌藥出貨增加及泰國業務整合。
• 每股盈餘（EPS）：2025年第一季度 EPS 為 5.47 元，優於預期 57.7%。預估 2025 年全年 EPS 為 20.15 元，較去年同期增長 4.2%。
• 股東權益報酬率（ROE）：2023 和 2024 年的 ROE 皆為 26.3%，預計 2025 年將降至 22.5%，2026 年則為 16.7%。

分析： 美時第一季度的 EPS 大幅超出預期，主要歸功於高毛利率產品的銷售以及有效的成本控制。然而，ROE 預計在未來兩年內下降，這可能需要關注，並進一步分析其原因和應對策略。您可以參考CMoney查詢更多財務資訊。

未來成長動能

• 新產品上市：特發性肺纖維化藥 Nintedanib 有望於 2026 年第一季度上市，預計貢獻 2026 年營收 22.8 億元。
• 研發與併購：公司透過自主研發、授權引進及併購等策略，預計在 2026-2030 年累計增加營收 15 億美元。
• 美國市場：儘管 2026 年美國血癌藥營收預計將因專利到期而下滑，但 Nintedanib 的上市將部分抵銷其影響。

分析： 美時積極擴展其產品線和市場，尤其是在高門檻學名藥和創新藥品領域。Nintedanib 的成功上市將是公司未來成長的關鍵。更多關於美時的產品線資訊，請參考美時化學製藥官方網站。

目標價與投資評等

• 評等：維持「買進」評等。
• 目標價：下調目標價至 300 元（原為 310 元），基於 18 倍 2026 年預估 EPS。
• 股價表現：目前股價位於歷史區間中下緣，具投資價值。

風險評估

• 血癌藥營收下滑：2026 年美國血癌藥營收預計將因專利到期而下滑。
• 營業費用增加：較高的營業費用可能影響獲利。
• ESG風險：Sustainalytics 評估美時的 ESG 風險等級為「高」，需關注公司在品管、商業道德及員工福利等方面的改善。

分析： 投資者應關注美時在專利到期後，如何有效管理血癌藥營收下滑的風險，以及如何提高 ESG 評級，以提升企業長期價值。欲了解更多 ESG 相關資訊，請訪問 Sustainalytics 官方網站。