公司介紹: 虎山 做什麼？
虎山（7736）是全球最大的汽車售後市場（AM）車門把手製造商，近年積極轉型開發車用鏡頭與雷達，並已成為全球第一家通過CAPA 702/703認證的車用鏡頭/雷達製造商。其競爭對手包含東陽、昭輝、同致等。最新消息指出，虎山於2025年3月18日正式上市掛牌，股票代號為7736，蜜月行情表現亮眼。公司並積極擴張產能，於2023年投入13億元興建虎山5廠，預計2026年上半年完工投產，同時導入自動化設備以提高生產效率。
虎山 (7736 TT) 分析報告
公司概況
虎山成立於1983年，是全球AM（售後市場）車門把手製造商的領導者。公司不僅在北美AM車門把手市場佔有超過50%的市佔率，還將產品行銷至全球100多個國家。產品線覆蓋通用、福特、福斯、克萊斯勒、豐田等主要汽車品牌，包含把手、鏡頭、扣件等超過20,000種品項，每年開發超過500種新把手，年製造銷售量達1,000萬支以上。此外，虎山自2018年起積極投入車用鏡頭及雷達等汽車電子領域，預計2025年將進入收割期。
投資亮點
- 全球AM車門把手領導者：虎山在AM市場擁有穩固的領導地位，透過策略123和創新，持續鞏固市場優勢。
- 高毛利率：專注於高附加價值產品，毛利率約40%，遠優於同業平均的30%，隨著汽車產業電子化發展，產品ASP（平均銷售價格）有望持續提升。
- 車用鏡頭爆發期：虎山是全球第一家且唯一通過美國CAPA認證的車用鏡頭廠，預計2025年進入營運成長爆發期，帶動公司營運每年成長超過20%。
- 美國郵政署USPS訂單：2025年預計出貨10,000~15,000輛USPS郵務車，為虎山提供長期成長動能，總計將出貨約16萬輛。
- State Farm效益：受惠於美國最大汽車保險公司State Farm擴大使用非原廠件，虎山有望搶佔北美AM市場龐大商機。
營運分析
虎山專注於高附加價值產品，具備短交期、少量多樣的優勢。公司不僅解決了原廠汽車零件單價高、故障高、車齡高的問題，還提供超越原廠產品的質量。此外，虎山積極從傳統線下銷售模式轉型，全面拓展線上銷售市場，透過E化運營平台提供24小時訂貨及出貨服務。
市場趨勢
隨著汽車電子化快速發展，ADAS（先進駕駛輔助系統）已逐漸成為各車款的主流標配。根據機構調查，預計2030年全球每台車平均搭載攝像鏡頭數量將達到8.9顆，10年內成長4倍，產生巨大的售後服務替換需求。虎山作為全球第一家且唯一通過美國CAPA認證的車用鏡頭廠，將成為此趨勢下的重要受惠者。
財務表現
虎山2024年營收達13.6億元，年增16.7%；營業利益達3.4億元，年增25.7%；EPS達7.19元，年增65.7%，持續創下新高。2025年1-2月累計營收達2.7億元，年增46%，顯示美國聯邦政府的新案已逐步放量出貨，車用電子效益顯著發酵。
競爭優勢
- CAPA認證：虎山是全球第一家且唯一和美國汽車零件協會(CAPA)共同制定CAPA 702 (車用鏡頭認證標準規範)、CAPA 703(車用超聲波雷達認證標準規範)的廠商。
- AM2.0策略：專注開發獨特、高附加價值產品，使產品差異化，彌補原廠設計與品質之缺陷。
- 美國客戶去中化趨勢：虎山具備短交期、少量多樣優勢，獲得多項新案開發機會。
目標股價
根據目前資訊，考量虎山的高成長性和高毛利題材，以及其在汽車AM市場和汽車電子領域的領先地位，預估目標股價落在[目標價區間]之間。 此目標價格是基於多重因素評估，不能保證一定實現。目標價格的評估方式受多種因素影響，請自行判斷。
實質依據
- 高成長性：預期虎山未來營運年成長超過20%，主要受益於車用鏡頭市場的快速發展和美國郵政署USPS訂單的穩定貢獻。
- 高毛利率：虎山專注於高附加價值產品，毛利率穩定維持在40%以上，優於同業平均水平。
- 市場領導地位：虎山是全球AM車門把手市場的領導者，且在車用鏡頭領域具有獨特的競爭優勢。
- 多元產品線：虎山產品範圍涵蓋多元利基性產品，有望持續開發出多項產品線，滿足客戶一站式購足需求。
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虎山 (7736 TT) 近期財務數據分析
虎山 (7736 TT) 作為全球 AM 車門把手領導者，近年來積極轉型，朝汽車電子領域發展。以下針對其財務數據進行分析：
營收與獲利能力分析
- 營收成長：2024 年營收達 NT$13.6 億元，年增 16.7%，顯示公司營運具備成長動能。2025 年 1-2 月累計營收年增 46%，反映美國聯邦政府新案出貨放量，汽車電子效益顯現。
- 毛利率優勢：毛利率約 40%，優於同業平均的 30%。公司專注高附加價值產品，並透過策略 123 和創新，鞏固全球 AM 市場領導地位。
- EPS 顯著成長：2024 年 EPS 達 7.19 元，年增 65.7%，創下新高。這主要得益於營收成長、產品組合優化以及費用管控得宜。
簡明損益表 (NT$百萬元)
- 2021：營業收入 1,227，稅後純益 335，EPS 5.59
- 2022：營業收入 1,139，稅後純益 370，EPS 5.61
- 2023：營業收入 1,165，稅後純益 297，EPS 4.34
- 2024：營業收入 1,360，稅後純益 494，EPS 7.19
未來成長動能
- 車用鏡頭爆發期：虎山為全球第一和唯一通過美國 CAPA 認證車用鏡頭廠，2025 年有望進入營運成長爆發期，帶動公司每年營運高於 20% 之成長。
- 美國郵政署 USPS 訂單：USPS 訂單將持續出貨至 2032 年，總計約 16 萬輛，為虎山提供長期動能。2025 年預計出貨 10,000~15,000 輛，銷售金額超過 2 億台幣。
- AM 市場成長：受惠汽車電子化、保有量及平均車齡提升，AM 市場規模持續成長。美國客戶去中化趨勢、State Farm 效益發酵，虎山獲得多元新案開發機會。
財務結構與現金流
- 現金水位充裕：截至 3Q24，虎山現金水位達 3.9 億元，加上美金定存，合計金額高達 15.3 億元，在手現金無虞。
- 股利政策：公司看好股利配發率可維持 50% 左右的水位。
同業比較與評價
- 本益比優勢：國內汽車 AM 同業本益比區間約 10~15 倍，汽車電子約在 20 倍以上。虎山具高成長＋高毛利題材，有望享有高於同業 20 倍以上之本益比。
- AM2.0 策略發酵：虎山 AM2.0 策略使其毛利率與營益率優於同業。
重要指標
- 股價淨值比：3.54倍
- 外資持股比率：0.54%
- 董監事持股比率：37.49%
結論
整體而言，虎山 (7736 TT) 在 AM 車門把手市場具領導地位，並積極擴展汽車電子業務。受惠車用鏡頭需求爆發、美國 USPS 訂單及 AM 市場成長，預期未來營運具備強勁成長動能。公司財務結構穩健，現金水位充裕，並有望維持高股利配發率。在評價方面，虎山具備高成長＋高毛利題材，有望享有優於同業之本益比。
