“揭示M31(6643)的未來：從低谷中復甦的矽智財供應商”

M31 (6643) 個股分析報告

M31 是一家專注於矽智財 (IP) 的供應商，近年來在先進製程領域積極布局。本報告旨在分析 M31 的現況、潛在機會與風險，並根據相關資訊提出目標價範圍建議。

1. 目標股價

根據中國信託投顧於報告中給予的目標價 795 元，以及 FactSet 最新調查中 6 位分析師提出的目標價估值中位數 800 元，綜合考量後，並根據注意事項中加減5%的範圍，設定目標股價範圍為 755 元至 840 元。

2. 判斷理由

• 2025 年營運展望：M31 總經理張原熏表示，2025 年上半年接案情況良好，全年營收將力拚雙位數成長。晶圓代工專案預計在第一季於各區域回溫，且涵蓋先進製程與成熟特殊製程平台，可望帶動業績回升。
• 先進製程布局：M31 在先進製程領域的布局逐漸顯現成效，與美國晶片大廠已啟動 2 奈米製程 IP 開案合作，並與美國 CSP 業者展開在高速傳輸介面的合作。12 至 16 奈米智能藍芽耳機晶片有望在下半年量產。
• 權利金收入成長：隨著 12/16nm FinFET 平台即將進入量產，預計權利金收入將重回成長軌道。
• 客戶結構優化：來自 IC 設計客戶的 IP 授權營收持續成長，顯示 M31 在 IC 設計領域的影響力不斷提升。

3. 參考的實質依據

• 營收表現：2025 年前 2 個月累計營收為 2.75 億元，年增 15.2%，顯示公司營運已逐步走出谷底。
• 法人評估：根據 FactSet 最新調查，6 位分析師中有 4 位給予 M31「積極樂觀」的評價，2 位保持中立。
• 技術分析：M31 近 5 日股價上漲 3.62%，優於相關半導體類指數及櫃買市場加權指數的表現。
• 總經理看法：M31 總經理張原熏看好 AI 與車用雙引擎，加上 2 奈米助攻，全年營收將力拚新高。
• 晶圓代工專案回溫：M31 預計晶圓代工專案將在 Q1 於各區域回溫，且涵蓋先進製程與成熟特殊製程平台，可望帶動業績回升。

根據 CMoney 的報導，M31 受惠於 AI 與車用雙引擎，加上 2 奈米助攻，今年營收力拚新高。

MoneyDJ 的報導指出，M31 晶圓代工專案回溫，今年先進/成熟製程同看回升。

聲明：本報告僅供參考，不構成任何投資建議。投資者應自行評估風險並謹慎決策。

M31 近期財務數據分析

M31 (6643 TT) 近期財務數據顯示，公司正走出 2024 年的營運低谷，預計 2025 年將緩步恢復成長。以下針對關鍵財務指標進行分析：

營運概況

• 2024 年營運狀況：受客戶案件遞延和開案減少影響，營收年減 8.2%，稅後淨利大幅衰退 70.8%，EPS 為 3.05 元。
• 主要原因：海外員工增加及先進製程研發費用增加，導致整體費用增加 2.6 億元。
• 2025 年展望：遞延案件將在今年全數完成，先進製程布局初見成效，營收成長有望重返正軌。

EPS 分析

• 2024 年 EPS：3.05 元，較 2023 年的 10.50 元大幅下滑。
• 2025 年預估 EPS：預估為 8.42 元，較 2024 年顯著回升，但仍低於 2021-2023 年的水準。
• 2026 年預估 EPS：預估將達到 15.89 元，顯示公司對未來成長的樂觀預期。
• 本益比：目前股價根據過往 PER 評價合理，給予中立評等。

ROE 分析

• 2024 年 ROE：僅為 6.37%，遠低於 2021-2023 年超過 20% 的水準。
• 2025 年預估 ROE：預估回升至 18.12%，但仍有改善空間。
• 2026 年預估 ROE：預估將大幅提升至 33.35%，顯示公司獲利能力將顯著增強。

未來展望

• 先進製程：美國晶片大廠已啟動 2 奈米製程 IP 開案，與美國 CSP 業者展開在高速傳輸介面的合作，12 至 16 奈米智能藍芽耳機晶片有望在下半年量產。
• 中國市場：對先進製程高速傳輸介面 IP 需求仍然強勁，其中也有不少涉及 AI 應用。

風險提示

• 產業週期：受產業產品週期影響，未來營收仍可能出現較大幅的波動。

總結：M31 正在走出營運低谷，隨著先進製程布局的推進和市場需求的復甦，預計未來獲利能力將顯著提升。投資者應關注公司在先進製程領域的發展和市場開拓情況，以及潛在的產業週期波動風險。